出品|虎嗅科技组
作者|丸都山
头图|视觉中国
当下的小米，真有点“六边形战士”那味了。
5月27日晚间，小米集团发布2025年第一季度财报，期内营业收入达到1112.93亿元，同比增长47.4%；经调整净利润106.8亿元，同比增长64.5%，两项核心财务数据均超出彭博此前给出的预期。
具体到各业务板块上，可谓“全面无短板”：手机业务一季度国内市场出货量同比大涨40%，以18.8%的市场份额重回国内市场第一；智能大家电收入同比增加113.8%，可穿戴产品收入同比增加56.5%；汽车业务已接近盈亏平衡。
在财报发布前，二级市场有观点认为，小米过去几年铺垫的利好消息均已释放，其估值即将得到修正。需要说明的是，相比去年一季度财报发布时，小米股价上涨超过205%。
但这样一份成绩单，成功实现了对股价的“业绩托底”。截至5月28日港股收盘，小米股价上涨0.39%，收报51.75港元，基本可以看作初次完成“基本面验证”的考验。
那么小米究竟做了什么，让摩拳擦掌的机构难以找到做空支点？看似无懈可击的增长矩阵，未来是否还存在隐患？
多极发力
在这份刚刚发布的财报中，最让人惊讶的之处在于，智能汽车可能很快就要为小米养家了。
去年二季度，小米首次公布汽车业务的财务数据，彼时亏损约为18亿元人民币，而到了本季度，亏损已收窄至5亿元。按此趋势推演，小米智能电动车业务极有可能在年内实现盈亏平衡点的突破。
值得一提的是，本季度小米智能电动汽车营收达到181亿元，相当于该业务去年全年营收的55%。
与此同时，小米的智能手机业务也在沿着高端化战略稳步推进。
财报显示，期内小米智能手机平均销售单价（ASP）达到1211元，同比增长5.8%，创下历史新高。另据第三方调研机构的数据，小米同期在中国大陆地区高端智能手机出货量占比达到25%，同比提升3.3个百分点。
不过，需要指出的是，小米本季度在国内市场迎来的“量价齐升”，离不开补贴红利的刺激。某种程度上，小米甚至算是最大受益者。
至于为什么这个“泼天富贵”砸到小米头上,“IoT业务”的表现可能会更好地解释这一点。
财报数据显示，期内小米“IoT与生活消费品”业务实现营收323.4亿元，同比增长达到58.7%。在小米集团营收构成中，IoT收入占比已经达到29.1%，俨然已经晋升为一项重要主业。
尤为值得一提的是，在大家电领域中，空调产品出货量超110万台，同比增速超过65%；冰箱产品出货量超88万台，同比增速超过65%；洗衣机产品出货量超74万台，同比增速超过100%；
小米的大家电的异军突起，主要得益于两个原因：在补贴红利下，小米“性价比”的特点被进一步凸显；另外就是在小米软硬件生态布局下，其“产品套系化”的特征对于传统家电市场的碾压。
有一组数据能很好地说明消费者对于“一站式家居升级”的需求：从2024年二季度开始，小米在财报中加入了“拥有五件及以上链接至AIoT平台设备（不包含手机、平板、笔电）用户数。
在过去三个季度的时间里，这个数字已从1610万提升至1930万。
这种增长逻辑同样延伸至平板与可穿戴设备上，当全品类覆盖与政策形成共振，即便不谈生态联动对于用户体验的提升，仅是“降低用户决策成本”这一项，都是国内其他厂商难以复制的。
未来仍有悬念
尽管“史上最强财报”的名头在过去几个季度不断被刷新，但就目前来看，小米显然还未到“躺平”的时候。一个必将面对的挑战是，当补贴政策结束后，小米还能否维持高增长？
从短期来看，对于手机和IoT业务的冲击一定存在，因为消费电子领域是存在换新周期的，当下的补贴实际上已经透支了未来的需求。
而小米也显然意识到了这个问题。
一个最显著的反应是，去年11月，小米在签约完成的两个月后，光速动工了位于武汉光谷的智能家电工厂，并计划在今年年底正式投入生产。
建设自有工厂不仅能够有效降低成本，更重要的是能结合市场需求进行柔性生产，从而将库存维持在一个合理的水位。以此来看，小米已经开始在为“过冬”做出准备。
当然，未来红利期结束后，对于小米来说更深层的考验是增长逻辑的切换：当消费者恢复价格敏感度后，如何利用生态优势去尽量减少用户的流失。
而这又涉及到另外一个问题，即小米要如何完成从“从IoT硬件到AI服务的跃迁”。
实际上，小米对于AI的研究从来没有落下过。
早在2023年8月，小米就率先在手机端跑通了13亿参数的本地模型。前不久，小米又开源了推理模型MiMo。据悉在数学推理和代码竞赛公开测评集上，MiMo仅用7B的参数规模，就超越了OpenAI的闭源推理模型o1-mini和阿里Qwen更大规模的开源推理模型QwQ-32B-Preview。
但现实瓶颈在于：小米AI技术的工程化落地进度显著滞后于研发节奏。以小米的生态体量看，消费者对小米的期待显然不是“做一款智能硬件”，而是能够拿出一个数据中台，让分散在各个场景中的智能设备，实现真正的AI决策。
能否在短期内完成向AI的整体迁移，将是小米接下来的一道“必答题目”。
甜蜜惩罚动漫改编剧集上线全新剧情引爆热议甜蜜与惩罚交织的浪漫故事